广东国地规划科技股份有限公司（下称：国地科技）主要从事国土空间治理和数字社会治理，国土空间治理业务包括国土空间数据采集及处理、国土空间规划及利用、国土整治及生态修复和国土空间治理信息化平台四个业务小类，业务模式主要包括提供专业技术服务和软件平台开发；数字社会治理业务主要包括数字社会治理信息化平台和智慧城市综合解决方案。

　　根据《中国地理信息产业发展报告（2021）》，2020 年、2021年我国地理信息产业总产值分别为6890亿元、7524亿元，市场前景较好。近年来，一些软件企业、互联网企业也逐渐进入自然资源管理技术服务和智慧城市信息技术服务行业，行业竞争进一步加剧。

　　公开消息显示，国地科技拟冲刺创业板IPO上市，上市委将于3月9日审议其首发事项。公司计划募资5.94亿元，拟用于业务网络扩建及升级改造项目、智慧自然资源与智慧城市信息技术研发中心、管理信息化平台升级改造项目以及补充流动资金。据华声财报分析，国地科技在业绩成长性以及股份代持问题上存有异常。

　　一 、业绩增速显著放缓，多项财务指标异常，盈利质量堪忧

　　据招股书，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月（下称：报告期），国地科技各期的营业收入分别为3.99亿元、5.94亿元、6.40亿元和2.56亿元，净利润各期分别为5064.08万元、6717.82万元、8321.52万元和1891.42万元，营收和净利润在2020年实现了高增长，但在2022年上半年双双出现疲软。

　　1.经营活动现金流量净额连续四年大幅下滑

　　在国地科技经营规模不断扩大的背景下，公司的现金流却表现较为异常：报告期内，国地科技的经营活动现金流量净额分别为6837.50万元、5977.07万元、-4278.17万元及-12,115.98万元，呈连续下滑态势，尤其是在2022年1-6月，仅上半年，现金流量净流出便已高达1.21亿元，“逆向生长”的经营活动现金流量净额与前述营收、净利润增长变化趋势完全不相应。

　　众所周知，健康的现金流之于公司，就好比新鲜的血液之于人体，国地科技如此糟糕的现金流势必会引发其他经营过程中的问题，其中，净资产收益率（ROE）便是它对于公司造成伤害的集中体现。

　　报告期内，公司（加权平均）净资产收益率分别为33.49%、23.18%、17.72%和3.36%，我们能够看到，这同样是一项处于持续下跌态势中的财务指标。与营、利所不同的是，净资产收益率是财务中一项极具综合评定力的指标，它能够直观体现出公司的盈利能力以及公司整体的经营水平。而报告期内公司净资产收益率不断恶化的下滑趋势，是不是又在向我们预示着什么呢？

　　2.应收账款严重膨胀，资金周转举步维艰

　　现金流异常，显然是公司在生产经营过程中无法及时收到现金，从而陷入了周转困难等一系列问题。在这之中，蕞具代表性、同时也是蕞普遍发生的现象就是“应收账款文化”，即公司在经营过程中对于下游客户的付款方式亦或是及时性，常年采取宽松政策，体现在账面上就是“应收账款占营业收入的比例过高”。

　　报告期各期，国地科技的应收账款账面余额分别为1.65亿元、3.24亿元、4.56亿元和5.31亿元，占营业收入的比例分别为41.48%、54.52%、71.29%和207.66%，这样的占比显然已经不仅是“过高”范畴了，简直可以用离谱来形容。试问：当一家公司全年的营收中有大半都是应收账款，无法及时收到现金，又怎会有实际的现金流呢？

　　报告期各期末，国地科技应收账款周转率分别为3.12、2.43、1.64和0.52（见下表），处于下滑趋势且皆低于同行业可比公司的平均值（4.88、3.72、2.98和0.73），此外，公司的存货周转率分别为11.34、12.87、16.70和3.43，各期甚至不足同行业可比公司均值的五分之一（234.35、107.99、75.11和16.41）。

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